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電力行業(yè)2018投資策略：火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化 火電盈利或?qū)⒏纳?/p>
作者： 發(fā)布時(shí)間：2017-12-05 瀏覽量：2632
全社會(huì)用電量：2017-2018年，全社會(huì)用電量增速將維持在5%-6%左右
為實(shí)現(xiàn)2020年GDP和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標(biāo)，2016年至2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)底線是6.5%。根據(jù)細(xì)分子行業(yè)用電需求，我們預(yù)測(cè)2017-2020年的全社會(huì)用電量增速有望分別為：6.5%、5.5%、5.4%和5.1%，全社會(huì)用電需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，電力行業(yè)的盈利能力將得到保障，利好優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。
核電：三代核電進(jìn)展順利，2018年核電產(chǎn)業(yè)將迎快速增長(zhǎng)
由于核電消納有保障，且上網(wǎng)電價(jià)較為穩(wěn)定，核電盈利能力主要由裝機(jī)容量決定。2017年7月，三門核電1號(hào)機(jī)組熱試結(jié)束，同時(shí)《華龍一號(hào)技術(shù)融合方案》亦獲復(fù)批，由于十九大召開，核電審批工作延后。目前三門核電1號(hào)機(jī)組已經(jīng)開始裝料前準(zhǔn)備，華龍一號(hào)后續(xù)項(xiàng)目的審批工作也將陸續(xù)展開，我們預(yù)計(jì)2018年或?qū)⒂瓉硇乱惠喓穗娊ㄔO(shè)大潮，裝機(jī)容量加速擴(kuò)張，核電公司盈利能力有望大幅提升。三大核電企業(yè)積極布局海外核小堆，或?qū)楹穗娛袌?chǎng)帶來新增量。
水電：盈利能力穩(wěn)定，價(jià)值被低估，看好長(zhǎng)期投資
水電是所有發(fā)電電源中成本最低廉者，并最終反映在上網(wǎng)電價(jià)上，目前水電上網(wǎng)電價(jià)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。2017年11月，《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》印發(fā)，棄水現(xiàn)象將得到緩解，利用小時(shí)數(shù)有望保持穩(wěn)定。隨著市場(chǎng)交易電量占比越來越大，將會(huì)縮小水電和火電的上網(wǎng)電價(jià)的差值，水電上網(wǎng)電價(jià)有望觸底回升，水電企業(yè)的盈利能力將得到提高。絕對(duì)估值法顯示大型水電企業(yè)內(nèi)在價(jià)值高于當(dāng)前市值，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。
火電：火電行業(yè) 盈利能力將改善，回歸正常收益
2017年煤炭均價(jià)較2016年大幅上漲，或觸發(fā) 煤電聯(lián)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2018年煤價(jià)同比降低12.7%。如果啟動(dòng)煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，經(jīng)測(cè)算2018年的全國(guó)煤電標(biāo)桿電價(jià)平均上調(diào)幅度為2.05分/千瓦時(shí)。全國(guó)平均點(diǎn)火價(jià)差將增加至0.155元/千瓦時(shí)，仍低于2016年的平均點(diǎn)火價(jià)差0.1664元/千瓦時(shí)?；痣娖髽I(yè)的盈利能力將較目前得到改善，但只是回歸正常收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用電量增長(zhǎng)速度過低，核電建設(shè)和審批進(jìn)度低于預(yù)期，來水偏枯風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)上調(diào)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)跌幅不及預(yù)期。
